新烟碱杀虫剂：涨价提供向上弹性，扩产中间体提升产业链盈利能力。新烟碱类杀虫剂已经成为全球杀虫剂主流，吡虫啉、啶虫脒等的拌种剂需求逐步打开。公司拥有3000吨吡虫啉及1000吨啶虫脒，目前产品均在涨价，明年有望增厚业绩。产品涨价主因是此轮环保督查导致吡虫啉装置集中停产供给不足，库存低位叠加出口旺季。国内外需求前后紧跟，需求缺口短时间内难以弥补。吡虫啉进入门槛提高，行业无新增产能，由于高排污特征不达标产能有望退出。吡虫啉主要环保问题集中在中间体CCP 生产环节，公司CCP 环投占比高达27.2%，远高于行业均值4.86%，受环保督查冲击小。同时扩产中间体将提升产业链盈利能力。

 

氟磺胺草醚：国内最大供应商，支撑公司业绩稳定增长。公司是先正达在国内最大的氟磺胺草醚供应商，目前拥有产能2400 吨，国内市占率超60%，出口量及毛利稳定提升，公司掌握核心合成工艺，未来有望进一步扩产。氟磺胺草醚属于二苯醚类除草剂，具有极优秀的防除苋草功能，在传统和转基因领域都能推广，空间大，市场需求稳定增长，行业格局稳定，公司作为产品龙头优先受益。

 

麦草畏：受益转基因需求打开，为公司打开成长性。2016 年11 月孟山都麦草畏制剂使用获批，打开了麦草畏在转基因领域推广的大门。巴斯夫也在申请相关制剂登记，我们认为国外巨头将分割南北美麦草畏市场，同时未来农业形势相对利好大豆种植，欧盟批准进口相关大豆产品，麦草畏有望迎来需求爆发。长期来看，与草甘膦复配将创造至少16 万吨年需求，折合25 亿美元市场规模。未来两年麦草畏供需格局有望持续向好，行业格局稳定，现有产能将优先受益，公司明年新增2000 吨产能，远期扩至10000 吨，麦草畏放量将为公司打开成长性。