截至2022年3月11日的一周，全球油籽价格继续上涨，其中芝加哥大豆期货达到17美元，创下近10年新高，主要因为南美大豆产量继续调低，美国大豆出口呈现反季节增长，全球植物油走势火爆，北美春播竞争激烈，美国通胀高企预期，也促使投机资金将大宗商品当作对冲通胀的硬通货。

周五芝加哥期货交易所（CBOT）的2022年5月大豆期约报收16.76美元/蒲，比一周前上涨15.5美分或0.96%。美湾1号黄大豆现货平均报价为每蒲18.02美元，比上周上涨21.5美分或1.21%。Euronext交易所2022年5月油菜籽期约报收904.75欧元/吨，比一周前上涨84欧元或10.2%。洲际交易所（ICE）的5月油菜籽期约报收1131.20加元/吨，比一周前上涨56.40加元或5.2%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为707美元（含33%出口税），比一周前上涨12美元或1.73%。大连商品交易所2022年7月大豆期约报收6,196元/吨，比一周前下跌40元或0.6%。周五美元指数报收99.13点，比一周前上涨0.6%。

俄乌局势前景不明，美国制裁引发全球大宗商品上涨，通胀压力骤增

俄乌局势继续牵动全球大宗商品市场，令交易员神经高度紧张。周五俄罗斯总统普京在与白俄罗斯总统亚历山大·卢卡申科会面时说，俄谈判代表表示谈判有一些积极的转变。周日俄罗斯称3月14日将继续和乌克兰举行会谈。俄罗斯谈判小组成员列昂尼德·斯卢茨基周日表示会谈取得重大进展，可能很快签署一项协议。斯卢茨基也是俄罗斯国家杜马国际事务委员会主席。他预期俄乌代表团可能在未来几天达成共同立场，并形成可签署的文件。乌克兰总统助理米哈伊尔·波多利亚克也表示双方正在接近达成妥协。周末期间俄军全面恢复古对乌克兰多个地点的地面以及空中进攻，其中包括空袭靠近波兰边境十几公里的一个乌克兰军事基地。

与此同时，美国为首的西方国家持续加大对俄罗斯的制裁，本周美国和英国宣布禁止进口俄罗斯原油和天然气。大宗商品市场的剧烈波动已经成为常态。周一（3月7日）布伦特原油触及139.13美元，WTI原油触及130.50美元，均为2008年以来的最高点。天然气价格接近纪录。小麦和铜的价格接近历史最高点。周二伦敦期镍在短短几个小时里翻倍，迫使伦敦金属交易所停止了该金属的交易。随着世界经济从疫情中复苏，商品需求普遍增长，而西方和俄罗斯围绕乌克兰的对峙导致俄罗斯大宗商品出口面临中断风险，因此一些投资者押注大宗商品将在可预见的未来继续保持高企。这也促使更多资金涌入大宗商品期市做多。自2022年年初以来，投资者已经向以大宗商品为重点的ETF和共同基金输入了105亿美元，仅在3月2日的一周内就新增28亿美元，创下2020年7月以来最大的单周正流入。

美国将在11月份迎来关键的中期选举。物价飙升正在给拜登政府带来越来越大的压力。美国经济数据显示，2月份美国消费者价格指数（CPI）同比飙升7.9%，创下1982年以来的最大年度增幅，这令市场普遍预期下周三美联储将会加息至少25个基点。通胀压力高企，也导致市场资金涌入避险板块，提振黄金一度突破2000美元/盎司。今年迄今黄金期货上涨8.49%。

南美大豆产量合计下调1010万吨，下调幅度超出预期

美国农业部在3月9日发布供需报告，对全球大豆产量的下调幅度超出市场预期。其中巴西大豆产量下调至1.27亿吨，较2月份调低700万吨。相比之下，业内人士曾预期巴西产量下调500万吨。美国农业部还将阿根廷大豆产量调低150万吨，至4350万吨；巴拉圭产量调低100万吨，至530万吨；乌拉圭产量降低60万吨，至200万吨。这意味着南美四国的大豆产量合计调低了1010万吨。

本周德国汉堡油世界的总编辑托马斯·梅尔科在吉隆坡举行的一次行业会议上表示，2021/22年度南美大豆产量至少比上年减少2100万吨，而最初曾预计产量同比增加900万吨。梅尔科预计2021/22年度巴西大豆产量为1.255亿吨，阿根廷4050万吨，巴拉圭500万吨，这预示着全球大豆供应将会出现短缺。

周四罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量从4050万吨调低至4000万吨。

美国大豆出口需求活跃，出口目标上调

南美大豆供应降低，提振大豆价格上涨，巴西大豆溢价走强，导致买家更愿意购买价格更有吸引力的美国大豆，因此本月美国农业部将2021/22年度美国大豆出口量提高4000万蒲式耳，至20.9亿蒲式耳；美国大豆压榨量维持不变，仍为22.15亿蒲；期末库存从3.25亿蒲调低至2.85亿蒲。

美国农业部周度出口销售报告显示，截至3月3日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量为220万吨，显著高于上周，比四周均值高出76%，其中销往中国110万吨。2022/23年度的净销售量为90万吨，其中销往中国80万吨。2021/22年度迄今，美国大豆出口销售总量达5237万吨，同比减少13.2%。

市场发出关于卖出大豆库存的信号

随着南美大豆产量下降，黑海葵花籽产品出口前景不确定，提振大豆价格大幅上涨。自12月初以来，芝加哥大豆期货已经上涨近4.70美元/蒲或38个百分点，3月8日达到每蒲17.07美元。不过新季11大豆期价涨幅较小（2.6美元/蒲或21%），这也使得陈豆相对新豆的溢价不断扩大。2021年11月的溢价接近2%，而3月初高达15%。美国农业部认为这一市场信号鼓励农户现在卖出库存，而不是持有到2022年秋季收获季节。但是陈豆价格高企，也导致那些有能力等待的买家选择观望或者买入远期部位的大豆。从美国大豆出口销售数据中可以看出，新豆的销售速度明显加快。自2月24日俄乌危机爆发以来，从2月25日到3月11日，美国出口商累计报告对中国以及未知目的地销售222万吨大豆，其中43.5%（96.6万吨）在2021/22年度交货，56.5%是在2022/23年度交货。

中国大豆进口以及压榨目标下调

尽管中国近期加快采购美国大豆，但是本月美国农业部连续第二个月调低中国大豆进口，从上月预测的9700万吨调低到9400万吨，比上年减少5.8%。由于压榨利润下滑或亏损，放慢压榨步伐，因此国内压榨量也从上月预测的9400万吨调低到9200万吨。

由于贸易战以及全球新冠疫情凸显供应链风险，加上地缘政治因素，中国希望提高国内油籽产量，降低进口依存度，导致2021/22年度中国大豆进口需求很可能逆转之前持续数十年的增长趋势。中国农业部刊发的《“十四五”全国种植业发展规划》显示，到2025年时中国大豆产量将提高到2300万吨左右，较2020年提高17.3%，较2021年提高40.2%。中国农业部的3月份农业供需报告显示，东北地区农户和贸易商惜售心理较为浓厚，国内豆价可能高位振荡，预计销区国产大豆均价将在每吨5800到6000元，较上月预测提高500元。由于南美干旱造成大豆减产，国际豆价高企，进口大豆到岸税后均价区间为每吨4100-4300元，比上月预测提高500元。

关注春播

随着春播季节临近，市场日益关注北半球春播前景。本月底美国农业部将会发布对2022年春播意向的调查报告。

美国气象机构NOAA发布的季度气象报告显示，2022年6至8月期间，北半球持续出现拉尼娜状况可能性为53%。未来三个月的降水前景看来符合拉尼娜模式。美国南半部的天气预期干燥，但是太平洋西北部和俄亥俄河流域预计会有更多雨水。