10月19日，国海证券发布一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，转基因品种审定公示，除草剂草甘膦、草铵膦有望受益。

报告具体内容如下：

事件：

2023年10月17日，农业农村部和国家农作物品种审定委员会发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，初审通过了37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种。

投资要点：

转基因商业化进程加快，有望提振除草剂需求

农业农村部公示的初审通过的37个转基因玉米品种中，有23个转基因玉米品种具有耐除草剂性状，其中，仅耐草甘膦的品种有20个，同时耐草甘膦、草铵膦的品种有3个。公示的14个转基因大豆品种中，均具有耐除草剂性状，其中，仅耐草甘膦的品种有9个，其余5个品种具有耐草甘膦、草铵膦的性状。转基因品种初审公示，意味着国内转基因玉米和大豆的推广有望加速落地，我们预计随着转基因玉米和大豆的种植渗透率提升，转基因目标性状对应的除草剂有望受益，其中，由于耐草甘膦的品种最多，草甘膦有望受益最大，其次是草铵膦。

草甘膦行业开工率和库存提升，价格维稳为主

据百川盈孚，2023Q3草甘膦行业开工率维持在70%-80%，与2023Q2（开工率50%-60%）相比，开工率明显提升。而需求端表现弱势，北美库存高位，南美市场按需采购，草甘膦行业库存自7月底以来持续累库（10月13日行业最新库存为6.9万吨），价格自8月初以来持续下滑。截至2023年10月18日，草甘膦价格2.96万元/吨，较8月初高点3.78万元/吨下滑0.82万元/吨，但环比上周略微提升0.03万元/吨。展望Q4，我们预计草甘膦价格维稳为主，行业开工率环比变化不大，且当前库存高位，行业供给充足；需求端，南美刚需有所增加，但部分主流采购市场因货币交易问题无法完全释放需求，因此整体需求提升有限。

草铵膦价格历史低位，关注后续触底反弹机会

草铵膦在一定程度上可以替代草甘膦，此前草铵膦价格是草甘膦的4-5倍，草铵膦用药成本高，市场需求受限。受到供给端大量扩产影响，草铵膦价格大幅下滑，截至2023年10月18日，草铵膦原药价格6.0万元/吨，和草甘膦的价差缩小（草铵膦价格约为草甘膦的2.0倍）。目前草铵膦价格已接近成本线，上游核心中间体甲基亚磷酸二乙酯价格也已接近成本线，进一步下跌空间有限，需要关注草铵膦价格触底反弹机会。

行业评级及投资策略当前农药处于周期底部，国内转基因品种审定公示，商业化进程加速，随未来国内转基因种子渗透率提升，除草剂草甘膦、草铵膦需求有望提振。

重点企业关注

（1）扬农化工：公司是国内农药行业龙头，截至2022年底，拥有3万吨IDA法草甘膦，IDA工艺路线具有成本优势。此外，公司原药产品组合丰富，经营具有韧性，葫芦岛项目已经开工建设，有望带动公司新一轮成长。

（2）广信股份：公司是国内光气化农药细分行业龙头，特色产品为依托光气资源布局的精细化工品及多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等原药。截至2022年底，公司草甘膦产能2万吨。

（3）兴发集团：国内草甘膦行业龙头，内蒙兴发5万吨/年草甘膦项目已于2022Q3建成，截至2022年底，公司草甘膦产能增加至23万吨/年，且公司自主配套黄磷，具有低成本优势。

（4）江山股份：公司是国内四大草甘膦生产企业之一，截至2022年底，拥有草甘膦原药产能7万吨/年，其中甘氨酸法3万吨/年，IDAN法4万吨/年。同时，公司拟在枝江基地开展创制化合物JS-T205新型除草剂项目，有望提升核心竞争力。

（5）利尔化学：公司是国内草铵膦行业龙头，截至2022年底，拥有草铵膦产能1.85万吨。公司积极布局精草铵膦，湖南津市2万吨酶法精草铵膦预计2023年投产，定增项目还规划1万吨生化法精草铵膦。

（6）新安股份：公司拥有草甘膦产能8万吨，每年另外购部分草甘膦原药用于制剂生产，年销售量折合草甘膦原药近10万吨。此外，公司有机硅单体产能55万吨，行业领先。

（7）和邦生物：截至2022年底，公司拥有5万吨草甘膦产能、20万吨双甘膦产能，具备草甘膦关键中间体双甘膦的自主配套能力，因此在IDAN工艺路线中，具备成本优势。

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